《投资中最简单的事》读书笔记

《投资中最简单的事》读书笔记 <br> <br>   从早至晚，用了一整天的时间，把高毅邱国鹭先生的《投资中最简单的事》认真拜读完。全书充满作者的独立思考，有逻辑、成体系、引人深思。 <br>   能把复杂的事情说简单，这就是大家风范。 <br>   在复杂的市场中保持一份简单，并不是一件容易的事情，原因有二：一是这需要投资人对市场和投资有极其深刻的理解，方能抽丝剥茧、化繁为简，二是这需要投资人时刻保持专注、理性、耐心，而这无疑是人性的弱点。 <br>   在投资中，邱国鹭先生奉行一些最简单的原则：便宜才是硬道理、定价权是核心竞争力、胜而后求战、人弃我取逆向投资等，同时书中提出了很多好的问题，下面是作者的一些观点和我自己的一些理解： <br>   1.价值与成长之辩? <br>   核心观点：成长股的长期回报往往不及价值股。 <br>   价值与成长之辩恐怕是价值投资第一论题。条条大路通罗马，不存在谁好谁坏。作者的论证逻辑是：股票的回报并不取决于它未来增长快还是慢，而是取决于未来增长比当前股价的增长预期更快还是更慢。成长股很容易低于预期，而价值股很容易超出预期，因为未来不会有乐观者想象的那么好，也不会有悲观者想象的那么差。 <br>   成功的成长投资需要能预测新技术走向的专业知识，能预判新企业成败的商业眼光，以及能预知未来行业格局的远见卓识，而多数投资者容易陷入成长陷阱，承担估值失当的风险。 <br>   实际上，随着时间推移，我们看到A股所谓的成长股10个中有9个会被证明是伪成长，而从书中提供的统计数据来看，绝大部分国家的价值股也是跑赢成长股的。 <br>   作者举了一个极端的例子，美国钢铁(US Steel)是最古老、最夕阳的行业，2002年2倍估值，但在后来五年间股价又翻了20倍。在中国也不乏这种例子，比如银行、比如地产，长期全市场估值最低，但多年来股价增长和投资回报远远高过预期。再看我统计的结果： <br>   以国内银行&mdash;&mdash;典型价值股为例，过去5年(2014.6-2019.6)，WIND银行指数的PB估值稳定在0.8-1.4之间，中位值0.94。过去5年间，PB从0.9微跌到0.87。 <br>   13支主要银行股的平均总回报113.74%，基本都能达到五年一倍，最少的民生银行总回报率也有36.64%，平均年化回报15.67%，这绝对是一个超出预期的回报水平。 <br>   而以国内医药和信息技术&mdash;&mdash;典型的成长股行业为例，作同样的实证回测，过去5年间，WIND制药、生物科技与生命科学指数的PE从36.56微增到38.07，106支制药个股的平均总回报76%，平均年化回报12%，其中很多医药股总回报率为负值;过去5年间WIND信息技术服务指数的79支个股的平均总回报54%，平均年化回报仅9.04%，这样的结果恐怕让很多成长股投资者大跌眼镜吧。 <br>   2.估值与品质，谁更重要? <br>   核心观点：便宜是硬道理。 <br>   通常来说，估值是投资中最复杂的事情。作者却认为，估值是最容易把握的，一个股票便不便宜一目了然，看看PE、PB、PS、EV/EBITDA等指标，这部分是最接近科学、最容易学的。在作者看来，便宜是硬道理。哪怕是一个普通的公司，只要足够便宜，长期看问题都不大。 <br>   品质肯定是更重要的，但作者多次提到山姆沃尔顿的名言&ldquo;只要你买得便宜，就可以卖得便宜&rdquo;，反复强调&ldquo;便宜是硬道理&rdquo;，是因为估值方法容易，每个普通投资者都可以学。 <br>   估值回归的原理就跟赌场数牌的原理是一样的，大牌数量是一定的，前面出多了，后面就少了，就是盛极而衰，衰极而盛，就是周期，就是规律。个人越来越深刻地体会到了估值回归的强大，这是投资的&ldquo;大律&rdquo;，长期而言很少有股票能逃脱这一规律。 <br>   A股投资人长期不赚钱，一个重要原因是多数时候太贵。与美国、日本相比，A股市场常年处于30倍、40倍以上估值。 <br>   2009年6月29日A 2975点，2019年6月28日A股2979点。十年间指数未涨股，是失去的十年、是价值投资没有用吗? <br>   不，恰恰是投资价值开始凸显。 <br>   2009年6月29日A股PE32.2倍，PB3.37倍;2019年6月28日A股PE21.6倍,PB1.66倍。21倍的PE也许有可能会变为18倍，但相对来讲，就比32倍的估值要安全的多...